杨德龙：近期金价持续调整缘于美联储货币政策转向担忧 长期上涨逻辑并未改变

近期，国际金价出现一波快速回落，从历史新高的5600美元每盎司跌破至4500美元每盎司，下跌幅度约20%，属于较大幅度的调整。但此次下跌并未改变黄金长期看涨的走势。短期下跌主要受以下几方面因素影响： 第一，美联储新任主席沃什正式上任。根据其以往言论，市场预期沃什上台后可能先进行缩表，即通过抛售美联储持有的国债等资产回收市场流动性，减少市场资金供给，这对黄金等资产价格形成较大打压。事实上，包括其他有色金属价格也出现了较大下跌。 第二，霍尔木兹海峡被封锁后，国际油价从战前的70美元每桶升至100美元每桶左右。虽然近期美国总统特朗普释放出将与伊朗进行实质性谈判、尽早放开海峡的信号，但目前尚未落实协议，放开日期不确定，导致国际油价大幅波动。石油作为工业血液，油价上升推高全球通胀，特别是对美国通胀造成较大影响，美联储或推迟降息节奏，预计沃什可能选择年底降息或今年不再降息，这对黄金价格形成压制。 第三，过去两年国际金价大幅上涨。在金价1900美元每盎司时，我就提出未来有望突破5000美元每盎司，短短两年便提前实现目标，累积了大量获利盘。因此，金价短期下跌趋势一旦形成，或会造成较大获利回吐抛压，进一步加速金价下跌。 然而，我一直看好黄金的逻辑并未改变，美元越发越多，去美元化是大趋势，美国政府债台高筑，以美元标价的黄金价格长期上涨趋势不变。本轮下跌更多是短期因素造成的。 近期美国通胀指标PCE数据对黄金走势也会产生影响。此前美国公布的CPI达3.8%，创近年新高，市场预期美国通胀抬头，美联储降息时间一再推迟，进一步压制黄金走势。本次PCE数据也超预期走高，美联储降息将更加谨慎，甚至部分投资者预期货币政策可能从降息周期转向加息周期，这对黄金价格打击较大，无疑会影响黄金短期波动。 本次中东冲突虽本应提升避险情绪推动金价上涨，但中东是全球最主要产油区，冲突导致油价大涨，直接推高全球通胀，反而使美联储降息推迟，对金价形成不利影响。同时，土耳其等多国抛售黄金储备换取现金，加大了黄金抛压。此次黄金的避险情绪让位于流动性不足，部分国家抛售增加了供给，造成金价下跌。长期来看，包括中国央行在内的多国央行仍会积极增持实物黄金，黄金长期需求依然较大。一些欧洲机构今年也在抛售美元国债，换取黄金等实物资产，以规避美元长期贬值趋势。 （作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理） © 1996-2026 SINA Corporation